◆公司公告2011年1季报业绩,实现营业收入12亿元、归属母公司所有者的净利润-9590万元、每股亏损0.0595元;分别较去年同期增长10%、-218%。 1季报业绩符合预期,原油运价下跌及燃油成本上涨是亏损的"罪魁祸首"。 我们曾在航运港口1季报前瞻中指出:预计长航油运1季报将每股亏损0.06元。原油运价下跌及燃油成本价格上涨是导致此次公司经营由盈利转为亏损的主因,2010年1季度公司盈利8000多万元,2011年1季度亏损9600万元。

　　◆ 原油运价下跌至公司VLCC船队处于盈亏平衡点之下。根据我们跟踪的数据,阿拉伯湾至远东的原油运输中,VLCC的日租金已经由1季度最高值时的53000美元/天跌至3月底的10000美元/天。1季度VLCC阿拉伯湾-远东日租金均值为2.5万元,处于公司VLCC船队盈亏平衡点之下。据CLARKSON预测,该航线全年原油运输需求将下降5%;现货租船市场需求萎靡和1季度持续的运力投放(VLCC市场2011年1季度新增近200万DWT的运力)是造成运价持续下跌的根本原因。

　　◆燃油成本同比上涨28%至600美元/吨,吞噬了本就微薄的利润。1季度新加坡CST380燃油价格同比上涨28%至600美元/吨;按单艘VLCC日均耗油量80吨测算,即每天新增近10000美元的成本。

　　下调评级至"中性"。预计公司2011-2013年将实现1.2亿、1.85亿和1.9亿元净利润,对应EPS为0.07元、0.11元和0.12元(分别较此前下调0.03元);但考虑到整体油运市场运力处于相对过剩状态且相对较高的PB估值,我们暂下调评级至"中性"。