◆上半年业绩符合预期  今年上半年完成了我们此前全年盈利预测的35%，基本符合我们的预期，去年上半年净利润占全年比重为38%。今年上半年利润占比较去年低的原因一是因为上市发行的推介路演费用计入一季度管理费用；二是因为募集资金利息收入更多体现在今年下半年；三是受到各地方新医保和基药招标执行进度的影响，下半年部分产品销售有望迎来放量。

　　◆非基药独家产品表现抢眼 今年上半年表现最抢眼的当属非基药的独家产品，其中振源胶囊上半年增长了53.7%，心悦胶囊收入达到770万元，同比增长了300%。振源胶囊并非公司今年推广的重点，上半年主要是受益于整体营销能力的增强、前期市场工作的铺垫和独特的适应症(治疗冠心病的同时兼治糖尿病)。心悦胶囊的基数还比较小，今年销售收入有望突破 2000万元大关。

　　◆定位人参全产业链企业 公司此前已经公告使用超募资金建设人参饮片加工厂房和扩大平地种参规模，以及获得人参药食同源产品批文，表明公司未来定位于人参全产业链的龙头企业。公司能够在扎实经营制药业务的同时，兼顾上游人参产业，属于在 A股中较稀缺的投资标的。

　　※盈利预测与投资建议  上半年公司利润稳健增长，费用率维持平稳。我们暂维持此前的盈利预测不变，即2011－2013年期间公司净利润分别增长33％、23％和 35％，对应的EPS分别为1.06元、1.30元和1.76元。目前公司市盈率水平虽然不低，但我们认为对益盛药业的估值不应拘泥于静态的业绩。考虑到不断上扬的人参价格，以及公司领先的平地种参技术，公司股价仍有较大的空间，且明年业绩存在超预期的可能。我们建议投资者积极关注，合理估值为45元，对应2011－2013年EPS的PE为42.5倍、34.5倍和25.5倍。