华鲁恒升(600426)是国内煤化工的标杆企业。公司的水煤浆粉煤气化技术，作为国内最先进和成熟的煤气化技术，与传统的煤头尿素企业相比，成本差距一直在300元/吨~400元/吨。公司依托煤气平台，积极发展多联产，形成了“一头三尾”的产业链，拥有尿素、甲醇、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐等多种产品，未来两年还将投产己二酸和乙二醇，公司也因此具有了类似的成本优势。

　　公司目前拥有尿素150万吨，DMF25万吨，氨醇能力120万吨，醋酸35万吨。公司目前新建项目主要是：乙二醇5万吨，己二酸16万吨。公司在十二五计划中，会大力发展非煤化工产品，主要是产业链的延伸产品。目前公司没有再融资的计划，主要向神华采购6000大卡的烟煤作为原料。公司由尿素向多元化化工大转变。

　　公司中报显示，报告期内公司实现营业收入27.78 亿元，与去年同期相比上升21.68%；实现净利润2.61 亿元，同比增长87.13%。

　　报告期内，公司主导产品受供求关系影响出现价格上涨，公司准确把握市场走势，强化产销衔接，细化市场运作，整合物流资源，各产品盈利能力得到有效提高；同时，实施稳健生产策略，优化管理模式，延长装置连续运行周期，推行技术创新，提高装置运行效率，达到了生产系统长周期、安全、稳定、高效运行，消化了大宗材料、动力价格上涨对成本的影响，实现了企业效益的大幅度提升。

　　分产品来看，尿素毛利率提升1.46个百分点，达到18.48%；DMF毛利率提高3.88个百分点，达到18.24%；三甲胺毛利率提升6.52个百分点，达到11.31%；醋酸毛利率提高5.09个百分点，达到18.91%。三甲胺收入大幅增长，增幅达73.17%。

　　预计公司2011-2013年EPS为0.50元、0.77元、0.93元，按最近9.83元的收盘价，对应PE为19.54倍、12.76倍、10.58倍。公司水煤浆技术带来了巨大的成本优势、多联产和柔性生产带来了较强的抗风险能力、产业链向高端发展提升公司产品档次和业绩成长性，给予谨慎推荐投资评级。