公司主营商业零售，目前四城四店，分布在西安、安康、咸阳、宝鸡。西安的开元商城是公司的看家门店，2010年该店占公司总收入的84.9%，占净利润的117.5%。开元商城是西安地区的百货门店霸主，也是公司2007年以前唯一的门店元。

　　1、2011年中期，西安的第二家百货门店――西稍门商业广场将开业，档次定位略低于开元商城，预计2011年，西稍门商业广场亏损500万元左右。根据公司发展规划，未来将保持稳健扩张步伐。

　　2、房地产业务提升短期业绩；公司目前有两块地产业务没有结算：宝鸡商业地产项目，可售面积1670平米，售价2.8万元/平米，预计贡献净利润3000万元，折合EPS0.04元；西稍门项目住宅地产，可售面积7万平米，均价3000元/平米，预计贡献净利润3000万元，折合EPS0.04元。预计这两块地产业务在2011年~2012年进行收益确认。

　　3、2011年是公司多元化发展的开始；公司改名事宜已经股东大会通过，由开元控股改为开元投资，从名字变化可以看出发展战略的变化：公司拟在零售百货业务的基础上，拓宽投资领域、优化投资结构。近年来，公司累积对外投资4.2亿元，实现投资收益0.94亿元。2011年，多元化投资已经有两项实质性动作：1月，董事会决议通过出资6000万元，认购东方富海(芜湖)股权投资基金3.57%的股权；5月，董事会决议通过，出资1.5亿元，投资广东华兴银行1.7%的股权。目前我们难以预测投资收益情况，因此盈利预测中暂不予以考虑。

　　4、近一个月零售百货普涨近15%，而开元投资表现平平，我们认为市场低估了公司的合理价值，公司无论从外延扩张以及内生坪效来看，未来都能有较为亮眼的增长，西安钟楼店以及宝鸡店均属于当地百货销售第一的门店，园博会目前在西安召开是短期催化剂。

　　不考虑地产业务EPS约0.03元，我们调整公司2011-2013年EPS分别为0.24/0.36/0.37元，其中零售主业分别为0.24/0.30/0.37元，以2010年为基期未来三年复合增长率33.9%，给予公司六个月7.20元目标价，对应2011年30倍PE。给予谨慎推荐的投资评级！