◆ 南昌当地的中小型综合类开发商。公司经营区域集中在南昌市东湖区,主要从事住宅和商业地产开发,核心项目为紫金城。紫金城是一个大体量的综合项目:位于东湖区、占地面积38.3 万平米、总建筑面积104 万平米;其中,商业部分34 万平米、住宅部分70 万平米,楼面地价1300 元/平米左摇

　　上半年业绩有两点值得关注。一是毛利率大幅降低:公司上半年毛利率只有13.2%、同比下降28.5 个百分点,主要原因在于结转项目结构层面的变化,报告期内结转的是住宅,去年同期结转的是住宅底商和商铺。二是营业外支出大幅增加:公司报告期内就可能承担的连带担保责任全额计提预计负债,共计20530 万元(本金15000万元、利息5530 万元),导致报告期内营业外支出大幅增加,这是业绩巨亏的主要原因。

　　◆上半年销售情况欠佳。公司上半年推出紫金城一期2-4#楼,主体结构大体完成,公司并未公布具体的销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为2.21 亿元、同比下降41%,第二季度2.09 亿元、同比下降5%,公司上半年销售可能欠佳。截止6 月底预收款项为2.83亿元、较年初增加68%。

　　◆平台价值开始显现。公司原来的实际控制人为江西中医学院,江西国资委代为行使出资人责任,公司公告表示:大股东江中集团将启动股权多元化改革。

　　暂维持中性评级。我们预计公司2011 年的每股收益分别为-0.40 元和0.21 元,未来两年业绩表现一般,暂维持中性评级;但随着公司被打造为地方政府的资本运作平台,其平台价值值得关注。