◆从产品线建设再到引进国外职业经理人，厦工正酝酿成长。作为国有控股企业的厦工2009年引入职业经理人，开拓国际视野，打造自身有核心竞争力的研发和销售团队，提升公司产品的品质和口碑。以蔡总为首的职业经理人团队，给公司带来了先进的技术、研发、营销手段和团队，使得公司在挖掘机的生产、集成水平上有了突破性发展，正在进入国内主流的生产商行列。2011年1-8月挖掘机销售同比增长80%，远高于行业的平均增速。

　　◆厦工的发展受到地方政府与大股东的支持。2011年8月 23 日厦门海翼集团增持厦工股份117.9股，显示了大股东对公司发展的信心。另外，今年4月厦工股份公告， 拟以净资产评估值收购第二大股东厦门厦工重工有限公司全资持有的厦工 (三明)重型机器有限公司 100%的股权。厦工三重有三十多年研制、开发、生产路面压实机械的经验和能力，其产品包括压路机、垃圾压实机、平地机、推土机等，其中压路机销售收入占其总收入 80%以上，2008-2010 年度压路机市场占有率为9.40%、9.50%和9.13%，市场占有率位于压路机子行业第四名。厦工三重2010年收入6.4亿，净利润5863万元。

　　◆持续紧缩下工程机械行业资金压力较大已是不争的事实，再融资将赢得下一轮经济回升的先机。截止中期，厦工经营活动净现金流量为-7 亿元，由于公司仍处于扩张期，今年新增短期借款13亿元，因此二季度单季财务费用大增，达到3400万元。我们认为投资增速放缓将导致工程机械行业增速下降，但却有利于行业集中度提高。厦工在路面机械领域还有进一步扩张和收购的计划，行业调整将给有资金和技术优势的企业带来机会。

　　※盈利预测与投资建议 工程机械行业波动较大，今年前高后平的增长格局已确定，三季度是全年的低点，9月开始销售将出现季节性回升。明年政府换届及国家重大项目重新启动，投资并不象市场预期的那么差！考虑明年合并厦工三重，我们预测厦工2011-2013年EPS0.93、1.2、1.47元，年复合增长率20%-25%，2011年动态PE14倍。考虑增发摊薄30%，2012 年动态PE 也在15倍之下，长期投资价值将逐步显现，维持“审慎推荐-B”投资评级。