◆公司营业收入小幅增长，行业前景看好。 报告期内，公司实现营业收入5245.64万元， 同比增长8.83%。其中，主营产品中的超硬复合材料实现营收4250万元，同比增长5.58%，营收占比80.57%。超硬复合材料属于第三代工具材料，相比前两代工具材料高速钢和硬质合金其切割效率提高3-5倍，替代优势显著。目前，前两代工具材料的国内市场规模约200亿元，而超硬复合材料占比不到5%.

　　◆报告期内公司综合毛利率同比大幅下降，预计下半年毛利率略有回升。2011年上半年，公司综合毛利率为45.15%，同比下降8.90个百分点。公司综合毛利率下降是由于主营业务毛利率同比下降9.53个百分点，主营业务毛利率下降因素包括：一是公司募投项目新增设备正在进行安装与调试，该类相关消耗品如钢环、垫块等计入当期生产成本，导致当期单位产品成本偏高；二是报告期内原材料价格上升，产能扩张招聘新员工导致人工成本同比增加，且新员工技术不成熟导致单位产品成本增加；三是低毛利产品营收占比增加，报告期内主营业务中超硬复合材料制品营收占比为14.29%，同比上升2.61个百分点，对应毛利率为35.35%。二季度主营业务毛利率为45.91%，环比提升1.58个百分点，随着公司对部分新产品进行持续工艺改良，预计2011年下半年公司毛利率略有回升。

　　◆未来重点关注募投项目和新增项目。首先是公司上市募投项目，主要包括复合超硬材料高技术产业化项目和复合超硬材料制品项目，前者将形成年产542.28万片的聚晶金刚石复合超硬材料，后者将新增成品聚晶金刚石拉丝模18万片/年和金刚石砂轮6650片/年，上述募投项目正按计划进行中。其次是利用超募资金2.82亿元新增的两个项目：第一是金属切削用PCD/ PCBN复合片产业化项目，拟投入9203.94万元，该项目将新增年产5.3万片金属切削用PCD/PCBN复合片生产能力；第二是矿山开采PDC截齿及潜孔钻头产业化项目，拟投入13231.07万元，项目完成后将形成年产66.8万片PDC截齿和年产2.5万只PDC潜孔钻头的生产能力。

　　※盈利预测与投资建议 随着公司募投项目产能的逐步释放与工艺持续改良，预计公司综合毛利率将略有回升。假设募投项目按计划达产，预计公司2011年与2012年的每股收益分别为0.51元与0.72元，按7月29日24.10元收盘价计算，对应的PE分别为47倍与33倍。目前估值水平相对较高，考虑行业前景、公司行业地位及高成长性预期，首次给予公司“增持”投资评级。 ※风险提示：经济景气波动风险；市场系统风险；募投项目达产后的预期销售风险。