◆公司超常规发展迈出一大步，发展思路愈发明确。 从2009年登陆资本市场开始，公司开始了一系列举措。回顾其发展之路，从2006年业务重组、2009年借壳上市、2010年定向增发、2011年吸收合并国都证券到最近的收购银华基金的股权，公司的超常规发展之路却是稳打稳扎，公司建立布局国际、面向全国和全面金融业务平台的发展思路愈发明确。

　　◆收购有助于完善公司全面金融业务平台的格局。 公司当前获得了除了IB业务之外的全部业务资格，收购国都证券的事项完成后，公司将获得证券业务的全部牌照。目前经纪业务、投行业务和自营业务是公司营业收入的主要来源，资产管理业务开展于2010年，并获得快速发展，然而对于公司欲打造全面金融业务平台的战略来说，基金业务仍是公司业务中的一个较为薄弱的部分。当前上市的 17 家证券公司中，有14家持有基金公司股权，其中9家上市券商拥有控股的基金公司。此次收购之前，公司仅持有银华基金20%的股权，在基金业务领域竞争较弱，因此需要扩大在这一领域的竞争力。

　　◆收购有助于扩大收入来源，平滑收入波动。 基金公司的收入以基金管理费收入为主，相对于证券公司而言更加稳定。此次收购，一方面有助于扩大公司的收入来源，另一方面有助于平滑收入波动。 2011上半年，经纪业务、投行业务、自营业务和资管业务在公司营业收入中的比重分别为 45.9%、42%、9.8%和 2.31%。经纪业务、自营业务和资管业务很大程度地受到二级市场波动的直接影响，当前获得稳定的收费型业务是证券公司业务拓展的方向之一。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011和2012年的EPS分别为0.4元和0.52元，我们十分看好公司重组之后的成长空间和全面的业务布局所带来的收入增长空间，给予公司35倍 PE，对应目标价为14元，相对当前股价仍有25%的的上升空间，故继续维持强烈推荐的评级。