公司营业收入增长基本符合预期，产品结构逐步优化。报告期内，公司实现营业收入20693.30万元，同比增长23.91%，营收增长的主要原因是下游需求强劲带动公司销量增长，同时上游磁粉价格上涨导致产品销售价格提升。硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体目前产能受限，为公司募投项目和重点发展产品，2011年上半年毛利率分别为27.89%和47.39%,二者实现营收10482.80万元，同比大幅增长73.97%，营收占比50.75%。粘结钕铁硼为电子信息产业的基础材料，下游需求强劲。

　　报告期内公司综合毛利率同比下降，预计下半年略有回升。2011年上半年，公司综合毛利率为27.58%，较去年同期下降3.57个百分点，较一季度回升2.21个百分点。其中，公司主营产品光盘、硬盘及汽车用磁体毛利率较同期下降4-6个百分点，主要原因是公司主要原材料为以快淬工艺制备的钕铁硼永磁微晶粉末，该类磁粉专利为美国麦格昆磁公司(MQ)独家垄断，公司产品在专利覆盖区销售使用原材料必须为MQ磁粉，受稀土价格上涨MQ提升钕铁硼微晶磁粉价格，而公司产品提价具有一定滞后性。由于公司是全球粘结钕铁硼磁体行业生产规模最大的龙头企业，有较强的议价权，预计下半年毛利率略有回升。

　　未来重点关注募投项目和国际专利到期。公司上市募投项目为两个：年产600吨高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目和年产200吨高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目，项目投资分别为13870万元和4790万元，项目预计将于2011年年底达产，将进一步优化公司产品结构。同时，国际钕铁硼成分专利将于2009-2014年逐步到期，届时公司在上游原材料采购方面具有主动性。二因素叠加将有望提升公司综合毛利率水平。

　　首次给予“增持”投资评级。公司上市募投项目预计2011年年底达产，2012年将对公司贡献利润。假设上市募投项目按计划达产，预计公司2011年与2012年的每股收益分别为0.44元与0.69元，按8月4日20.90元收盘价计算，对应的PE分别为47.85倍与30.29倍。目前估值水平相对较高，考虑行业前景及公司的高成长性预期，首次给予公司“增持”评级。