※投资亮点◆公司设计、施工、苗木一体化运营能力突出。除了市场公认的施工能力外，公司在设计和苗木缓解也颇具优势。设计方面，无论是收入的绝对额和相对额，还是人均产值，公司均在行业内位居前列，同时建筑规划设计院的设立将进一步打开公司设计业务的空间。苗木方面，公司拥有行业内少有的成熟生产场苗圃----英德和高要两地4000亩苗圃，随着其在2013年前后的出圃将直接提高公司未来的毛利率水平，同时公司苗圃场分布接近施工区域，有助于配合公司跨区域工程的施工和业务的拓展。
◆房地产调控对公司的业绩增长影响有限。首先，地产园林行业投资存量巨大，2010年市场容量约为680.76亿元，而公司作为行业龙头市场占有率仅为1.89%，因此即使未来国内房地产投资不升反降，我们认为公司通过市场占有率的提高也能保持营收的快速增长。其次，园林景观的投资仅占整个楼盘开发投资的2%，压缩其投资对于缓解开发商资金压力影响无异，相反在房地产市场低迷，竞争加剧的背景下，园林景观已成为越来越多开发商相互竞争所倚重的软实力。最后，公司50%以上的客户都是大型房地产企业，公司和他们保持着良好的关系，因此回款风险不大。
◆属地化管理有望在山西再下一城。公司通过属地化管理，精耕山东一地，在山东市政园林市场开拓方面取得了效益最大化，接连获得白浪河、九州生态公园和徒骇河景观等项目，合同累计金额超过20亿。我们预计山西有望成为公司下一个属地化管理重点拓展的区域。首先，公司山西 运营中心上半年成立，开局良好，已正式开工城建园林景观项目三个，总金额达到六千多万元；其次，十二五期间山西市政园林市场空间巨大。山西业务的稳步开拓将为公司未来市政云林业务继续保持快速增长提供支持。
※盈利预测与投资建议 我们维持对公司2011年-2013年每股收益0.82、1.59、2.54元的预测。未来三年业绩复合增长率达80%。公司股价近期出现大幅下跌，目前对应2012PE仅为19倍，低估优势明显，据此我们上调公司评级至买入，维持目标价47.7元。