◆履行整体上市承诺，解决同业竞争，减少关联交易 公司在 2009 年整体上市时，曾经明确表示，三峡总公司在将在地下电站首批机组投产发电前，将地下电站出售给长江电力，长江电力承诺购买地下电站。因此，本次收购是对2009年整体上市承诺的履行，也是重大资产重组方案的后续工作。完成地下电站收购后，公司将彻底解决目前三峡发电资产分置的问题，有利于规避与三峡集团在水力发电业务领域的同业竞争，减少关联交易。

　　◆资产评估较为合理，收购价值显现

　　根据公司公告，如果完成全部地下电站的收购，最终收购价格预计约120亿元，折单位千瓦造价2857元/千瓦，度电投资约3.4元/千瓦时，与投资总额相比，溢价率相对较低。

　　另外，我们还测算了地下电站对公司业绩的影响，预计可增厚公司利润约4.1亿元：

　　◆提升装机规模，增发汛期电量，改善电网调峰，协同效益显著

　　地下电站总装机容量420万千瓦(6×70万千瓦)，主要利用汛期弃水发电，充分利用长江汛期水能资源，改善电能质量，提高调峰能力。

　　增发电量：6台机组全部投运后，可增加汛期年均发电量 35.11亿千瓦时，三峡电站水量利用系数由 92%提高到 97%以上。

　　电网调峰。地下电站可增加三峡电站的调峰容量，减少弃水调峰电量损失，枯水期调峰容量增加约 300 万千瓦。

　　※盈利预测与投资建议 公司收购地下电站后，三峡全部机组将归公司所有，调峰能力增强，电价水平有所提升，预计2011～2013年每股收益分别为0.53、0.57、0.60元。另外，我们还看好公司长期发展，集团金沙江拟建水电站装机总规模预计达到4516万千瓦，未来将陆续注入，保障公司规模的持续扩张，同时，公司还稳健对外投资，大量的长期股权投资和可供出售的金融资产，都将持续增厚公司未来的业绩，我们维持“强烈推荐—A”的投资评级。