◆近日，我们调研了湖南步步高，主要内容如下： 1) 2011年公司超市门店预计新增20家左右，2012年公司超市门店开店数将进一步加快，超市业务收入增速将随着规模迅速扩大而加快； 2) 湘潭步步高广场2011年上半年实现收入3.4亿元，同比增速较快，预计全年收入将略超预期； 3) 2011年公司将有望开出长沙河西店及岳阳店，总建筑面积合计约为17万平米，且2012年公司将开出2-3家百货，百货业务经营规模将迅速扩大；

　　◆超市未来扩张速度进一步加快，经营规模扩大将成为收入增长的主要动力 自2009年公司引入外籍管理团队，2009-2010年间由于管理层之间的磨合，公司放慢了规模扩张的步伐，2009年公司新开门店9家，大型改造门店2家，但关闭6家门店，净增3家；2010年，公司新开门店7家，但关闭置换3家门店，净增 4家门店；2011年，公司的超市门店扩张速度有所加快，上半年公司共新开门店9家，但由于关闭了2家门店，上半年净新增门店7家。

　　◆长沙河西店以及岳阳店有望在2011年开出，百货经营规模增长迅速

　　2011年9月23日及2011年12月16日，预计长沙河西店及岳阳店有望开始正式营业。河西店总建筑面积约为10万平米，经营面积约为5万平米，其中地下停车场面积约为2.6万平米，共计约1000个停车位。河西店位于长沙河西新城区，与长沙市政府仅距离约200米，物业条件较好，该门店定位为中高端精品百货，且该购物中心将餐饮、娱乐休闲等配套功能设施全部融合进，充分满足消费者的一站式购物需求，功能的完备性对于单体门店的集客能力有了较好的提升作用。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.89、1.25元，考虑到公司经营规模的扩张也从2011年开始加速，经营拐点或已出现，2012年公司的规模扩张速度或将进一步加快。我们强烈看好步步高未来两年内的收入及利润增速，公司目前的股价对应的估值分别为 30倍和 20倍，继续维持“推荐”评级。