公司2011年上半年实现营业收入5.1 亿元，同比增长24.9%；净利润1.12 亿元，同比增长176%，主因在于光伏电站业务经营周期长，上半年少有兑现；税费支出与去年下半年相当，管理费用有较多的光伏电站前期铺底投入，导致净利率下降。光伏主营业务实现营收3 亿元，同比增长45.8%，营业利润3922 万元，同比增长22%，主要原因在于光伏电站业务在上半年只完成了两个2MW 项目，预计兑现净利润仅1500 万左右，公司当前在建项目超过40.5MW，预计Q3 能够有20MW 左右集中兑现业绩，结合当前组件价格超跌带来的超额收益。

　　综艺股份日前发布海外光伏电站项目进展的公告：公司在意大利设立的四家全资子公司投资建设44MW 光伏电站项目，进展顺利。根据公司公告，截止2011 年8 月末，公司在意大利已有17.77MW 实现并网，其他项目正在建设中。

　　据公司的中报披露，有3 个在建项目于9、10 月份竣工。我们认为此次的公告表明公司的电站进展情况顺利，且在进度上略超预期。依据意大利第四套能源法案(Energia IV)，6 月1 日以前申请的光伏项目如在8 月底前完成并网，可享受第三套能源法案中的较高FiT，我们预计公司17.77MW 项目均在此范围内，进一步提升了转让价格。

　　投资评级：根据目前电站已建成并网、开工数量及储备情况，公司已经成为国内海外光伏电站开发的龙头企业。我们依然维持对公司的判断，预计下半年进入项目收获期，全年完成电站投资超过100MW，应能达到0.8 元EPS。同时借助“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式，业绩将进入快速成长阶段，预计公司明年每股收益1.42 元。