◆充分受益经济结构转型,主营业务快速成长业绩符合预期,主营业务收入同比增长32.8%,扣非后净利润同比增长270%。公司数字城市、物联网、半导体与照明、微电子与核心元器件、多媒体、安防系统等主干产业经营规模扩大是公司快速成长的主要原因。我们认为,公司是经济结构转型大背景下的首选标的,将充分受益政策支持,再加上公司积累的规模技术优势,同方未来几年有望实现跨越式发展。

　　◆安防领域竞争力不断增强,有望重拾升势 上半年,来自安防系统的收入达到5.98亿元,同比大幅上升92.6%。在国内市场,公司在国内民航市场取得突破,首次大规模进入枢纽机场,海外市场也首次获得了进入北美市场的通行证。在新产品推广方面,公司在核电行业等领域打破了国外厂商的垄断局面。我们预计,随着经济复苏,安防将重回增长轨道。

　　◆多媒体海内外市场同发力,即将跨越规模临界点 上半年,来自多媒体的收入达到15.1亿元,同比大幅上升349%。在国内,公司通过完善连锁分销体系、建立差异化产品体系、创新营销模式等手段推动开拓二三线城市和农村市场。在海外,公司实施“自有+合作”的多品牌战略深耕北美和英国市场,并在中东地区取得突破。多媒体最近两年亏损主要是因为规模不够,期间费用率较高。预计,今年国际市场将继续扩大盈利水平,国内市场也将逐渐扭亏为盈。

　　◆技术和市场双轮驱动,LED业务即将放量 上半年,来自半导体与照明的收入达到6.16亿元,同比大幅上升72%。LED照明在商业照明和工厂照明等领域已经具备经济价值,2011年将成为产业启动元年。公司技术水平总体国内领先,部分国际一流,已经形成了从外延片、芯片到景观照明较为完整的产业链。南通基地两期投资完成后,产能将达到240万片/年。预计2011-2013年LED业务收入分别为25.3、46.6和59.6亿元,净利润分别为2.9、5.1和6.1亿元。

　　※盈利预测与投资建议 我们看好政策支持对公司增长速度和成长空间的促进作用,同时,公司PE战略渐入佳境,投资收益价值稳步提升。维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.71和0.90元。给予6个月目标价18元,对应11年PE为32.5倍。