※投资亮点◆公司盈利稳定，增长主要依靠产能扩张 公司的毛利率和净利率相对比较稳定，毛利率在20%左右，净利率10%左右。未来两年公司产能将迅速扩张，计划募投2.5万吨 ACR、1.5万吨AMB和1万吨 ACM，并利用超募资金建设5万吨ACM产能，照此计算，公司未来将在目前6.5万吨总产能的基础上新增10万吨产能，增长154%。

　　◆公司是新一代 PVC 加工改性助剂的龙头 公司属精细化工行业，主要产品ACR、AMB和ACM都属于新一代的PVC加工改性助剂，主要应用于PVC硬制品(型材、管材和板材等)的加工改性，用以提高PVC制品的加工性能、抗冲击性能和韧性等，是PVC满足应用需求所不可缺少的助剂。ACR、AMB和ACM是公司三个系列产品的简称，每个系列都包括多种不同配方的产品，其中ACR是目前国外用于PVC加工改性的主流产品，综合性能较好(国内因成本原因主流产品是亚星化学(600319)生产的CPE)；AMB主要应用于PVC透明制品，是公司开发出来替代原主流产品MBS的新产品；ACM是公司独立开发的新产品，成本接近CPE，而性能接近ACR，未来有望成为市场主流。

　　◆技术是核心竞争力 技术是PVC加工改性助剂行业的核心竞争力，公司重视研发，一直保持着行业内的技术领先优势。主要产品采用的技术中，丙烯酸酯类PVC抗冲加工改性剂ACR属于国际领先技术，PVC低温抗冲改性剂AMB属于国内首创、国际领先技术，PVC低温增韧剂ACM属于国内首创、国内领先技术。拥有7项发明专利和4项已进入实质审查程序的发明专利申请权。公司抗冲型ACR核含量高达97%，远超国际 80%的一般水平；加工型 ACR 特性粘度可达13.0，比国外同类产品高出近一倍；AMB 抗冲改性剂的抗冲击强度比传统的 MBS 树脂提升 20%；ACM低温增韧剂的断裂伸长率高达 1200%。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.27和1.78元，当前股价对应PE分别为28、18和13倍。上市公司中只有瑞丰高材与公司业务相同，从稍大一些的行业类别来看属于精细化工领域，我们选取了瑞丰高材和另外6家较有代表性的精细化工企业相比，11年平均PE估值为30倍，12 年平均估值为18倍，公司目前估值水平较为合理，市场关注度较高，首次给予公司“推荐”评级。