◆公司近期自产矿和电解铜产量保持稳定 公司自产铜精矿产量稳定在6.5万吨左右(已包括近期收购三矿增加的产量) ，羊拉铜矿每年在增，金沙和楚雄随着矿山的老化和开采产量在减，总量保持持平。公司电解铜能合计63万吨(其中公司本部43万吨、赤峰云铜10万吨、清远云铜10万吨。预计公司全年电解铜产量35-38万吨。产能利用率在60%左右，精矿自给率约为17%。

　　◆下半年冶炼副产品产量较上半年有较大增长 由于上半年公司产能40万吨的艾萨炉停产检修两个月，自三月初重新开始生产。艾萨炉停产影响公司冶炼副产品黄金，2011年上半年黄金产量仅为1.86吨，低于上年同期的 4.42吨。下半年预计黄金产量和恢复4.5吨左右，较上半年增长150%。下半年金价在避险需求冲击下不断冲新高，我们预计年底冶炼副产品对整体业绩的贡献会超过2010年。

　　◆未来资产注入仍值得期待 云铜集团正在积极办理普朗铜矿合法开采前的各项方案和审批，本年暂不具备注入条件。但是未来注入预期依然强烈， 该矿金属储量约300多万吨。中铝对公司控股力度持续加强，预计中铝有计划通过公司这个平台做大做强其铜板块业务。

　　※盈利预测与投资建议 公司近期自产矿和电解铜产量保持稳定，下半年冶炼副产品较上半年有较大增长，未来资产注入仍值得期待。预计2011-2013年 EPS分别为：0.83、1.14和1.21元，对应 PE分别为23、17和 16。给予“谨慎推荐”评级。