风神股份近日公布2011年中报：报告期内公司实现营业收入55.26亿元，同比增长31.53%，归属于母公司所有者的净利润1.48亿元，同比增长50.76%，实现每股收益0.394元。与我们的预期基本相符，高于市场预期。

公司在中报计提1658万的减值损失。如果扣除这个影响的话，公司EPS应该约为0.44元。量价齐升致公司业绩增长。价格上涨。上半年，由于公司产能处于供不应求状态，公司上调产品价格，我们预计上调幅度约在14%左右。
销量增加。一季度工程机械市场和重卡市场增长，带动公司销售同比上升46%，进入二季度后，工程机械市场增速放缓，重卡配套市场开始下滑，但是出口市场又开始发力，使得公司销售收入中期实现了31.5%的增长。预计销量亦实现了约20%左右的增长。受益于天然橡胶价格下跌以及产品提价，公司毛利率上升了约3.7%，这对于净利率只有1.8%的公司来说，增幅是非常大的。一季度天然橡胶均价比去年均价上涨约47%，但是公司通过提价实现了毛利率的上升，二季度天然橡胶均价环比下降约5.5%，但是产品价格从6月份才开始有所下调，使得公司毛利率在二季度继续上升了约1个百分点。
影响风神的重要变量是天胶，目前天胶价格已经企稳，只要天胶不出现暴涨的局面，公司毛利率水平有望保持稳定。而且工程子午胎项目已经在继续发力(上半年收入7.1亿元，去年全年8.8亿元)，乘用车胎项目有望明年投产，带来额外的业绩贡献。但是我们要提醒，公司资产负债率达到了76%，以至于利息支出与净利润相仿，潜在的风险不容忽视。我们认为，接下来公司如果要再融资，恐怕要更多依赖股权融资。
投资评级：鉴于公司盈利能力的持续改善、收入继续快速增长，继续看好公司业绩趋势性改善带来的投资机会。维持对公司2011 年、2012年每股收益的预测，分别为0.81元、1.16元，对应2011、2012年动态市盈率为分别14.3倍和10.0倍。维持对公司“强烈推荐”的投资评级。