主业经营稳健，收入增长略超预期。11年上半年公司实现营业收入9.21亿元，同比增长17.55%，实现营业利润和归属母公司所有者净利润分别为1.39亿元和1.03亿元，同比分别增长10.68%和5.26%，基本每股收益0.43 元。我们认为在高基数的拖累下(去年二季度生产旺季提前到来)，公司收入增长速度略超预期，主要是因公司在提升自身生产制造工艺水平的同时，积极进行品牌运作，使辅料产品附加值及市场竞争力得到了提升。

　　高基数因素导致净利润增速如期下滑。去年上半年公司因获得两处土地收储收益816.48万元，基数过高，致使净利润增长不多。但若剔除该因素影响，今年上半年归属母公司净利润实际增长 14.85%。因我们前期已对高基数问题做出明确提示(去年上半年由于土地收储收入以及二季度较往年异常的旺销致使基数较高)，所以净利润增长情况基本符合预期。

　　后期展望：配股项目将有效缓解产能压力，保证明年业绩快速增长。作为辅料行业的龙头企业，公司所具有的超越一般生产型企业的“一站式(全程)服饰辅料供应”的经营模式，为公司奠定了良好的市场基础。后期随着配股项目顺利实施，纽扣及拉链产品的市场占有率、产品档次及品质的提升，将有效拉动公司业绩保持持续增长， 特别是年底南方深圳生产基地的建成将成为明年业绩增长的加速因子。

　　考虑到配股项目将有效缓解产能不足问题，并且可以使产品结构得到持续优化，我们认为公司的可持续成长性较强，特别是12年受益于南方生产基地产能释放，业绩有望加速增长。预计11-13EPS分年别为1.19、1.61和2.08元/股，对应11年PE为15.8倍。给予11年20倍PE，半年目标价值为23.80元。由于目前安全边际高，维持“强烈推荐-A”的投资评级。若后期增速提高，成长性再度体现的时点，股价弹性会较大。