中青旅(600138)目前是国内最具影响力的旅游类上市公司之一，目标定位于打造全国规模的旅游综合体，其具体业务涉及旅行社、景区、酒店、会展及策略投资等多个领域。

　　1)旅行社：公司旅行社历年位居国内旅行社百强排名三甲之列，具有名副其实的规模优势和品牌价值。尤其是公司创新业务自由行业务在未来1-2年将逐步成熟，将日益突出成为公司营收增长亮点。2)会展服务：公司积极扩大会展业务市场规模，保持行业领先位置。3)景区：基于上海市世博会拉动效应，公司持股51%的乌镇景区，公司目前正在考虑借鉴乌镇模式的成功经验，拟在北京密云古北水镇复制另一个“乌镇”。公司已投资设立古北水镇旅游有限公司。从长远来看，具有深度开发的价值。4)酒店：公司酒店业务主要包括经济型连锁酒店山水酒店和五星级酒店桂林帝苑。

　　公司上半年实现每股收益0.217元，同比减少23%。上半年实现主营业务收入30亿元，同比增加5.6亿元，较2010年同期增长23.3%，实现净利润9029万元，同比减少2690.39万元，较2010年同期减少23%。公司的营业收入增速大于归属母公司净利润增速的主要原因是上半年部分单项业务的毛利率下滑，导致综合毛利率下降。

　　旅游服务业在困难中昂首前行。上半年旅游服务业实现营业收入141,578.42万元，同比增长18.81%；上半年外围经济不振，旅游客源国和目的地频发自然灾害，但国内旅游市场增长良好，尤其是自由行等新业务增长快。

　　乌镇景区接待人数超预期，酒店经营稳步前进。虽然去年乌镇接待游客人数创记录的达到了575万人次，在高基数的压力下，上半年依旧实现了接待游客人次同比增长8.36%，超出预期；酒店经营业也实现了营业收入同比增长16.11%的业绩。

　　预计2011-2013年公司实现营业收入83.95亿元、97.35亿元和105.12亿元，EPS 为0.89元、0.98元和1.09元，对应的PE 为16倍、14倍和13倍，远低于行业重点公司平均水平，我们给予“谨慎推荐”评级。