投资亮点：

　　中国联通主营移动通信、国际国内长途通信、数据通信和互联网及寻呼等综合电信业务，通过联通BVI公司及其子公司中国联合网络通信(香港)股份有限公司控股中国联合网络通信有限公司，联通运营公司是一家在中国境内提供综合电信服务的大型电信公司，其经联通集团授权在中国境内提供3G(WCDMA)通信服务。联通集团由原中国网通和原中国联通的基础上合并而成，在国内31个省(自治区、直辖市)和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家同时在纽约、香港、上海三地上市的电信运营企业。

　　2011上半年实现营业收入1044.5亿元，同比增长23%；其中服务收入932亿元，同比增长13%，实现EBITDA320亿元，同比增长4%；净利润26亿元，同比下降5%，实现每股EPS0.04元。公司3G用户占移动用户比从8.4%升至13%，3G收入占移动业务收入比从18%升至27%。

　　1、业绩大超市场预期，源于盈利能力提升+终端补贴下降。此前市场对中报最高预期不过3分钱，而公司实际做到4分钱。单看Q2，公司营收同比上升21%，环比升1%；净利润同比增49%，环比上升16X.Q2净利润比Q1增加23亿，而Q2终端补贴(19亿)只比Q1(11亿)少了8亿，剩余15亿的贡献应来自于3G用户迅速增长，以及用户规模效应迅速提升带来的盈利能力提升。这充分证明3G市场有效启动后，补贴所造成的压力可以被快速分流。

　　2、二季度趋势有望贯穿全年。上半年业绩几乎全部来自于Q2。展望全年，Q3、Q4中低端用户占比必然迅速提高，而终端补贴占收入比必将下降，因此Q3、Q4盈利水平完全可维持在Q2之上。上半年手机补贴/移动收入仅为6%，低于可比公司(中国电信补贴74亿，占移动业务收入25%)，公司已能“花小钱，办大事”。

　　随着公司3G 业务的快速发展，以及公司实施性价比更高的营销策略，看好公司今年的业绩表现，维持原来盈利预测： 预计11年公司净利润22.17亿元，同比增长80.6%；预测2011-2013年EPS 分别为0.11元、0.23元和0.37元。给予 “增持”评级，目标价6 元。