锡业股份是A股唯一锡主业上市公司，国际和国内市场占有率分别为16.75%和41.59%，是全球最大的锡生产企业，在国际、国内锡市场均有一定的话语权。未来业绩增长空间主要来自三块：①锡精矿产量保持年 5-10%的增速，锡价每上涨1万元/吨，可增厚EPS0.128 元。②郴州屋场坪矿今年上半年刚投产，目前产能利用率只有50%左右，达产后可年生产1388吨锡精矿和638吨铜精矿。③卡房矿注入并达产。达产后新增铜精矿 1万吨/年，钨精矿2300吨/年.

　　电子行业是锡的主要下游消费领域，无铅焊料在发达国家已经强制使用，使用无铅焊料，锡的用量将提高 30%。如果我国未来有50%的有铅焊料替换成无铅焊料，将多消耗精锡9950吨，即我国每年精锡消费量将提高约11.85%。根据Prismark预测，2011年-2015 年期间，全球PCB将保持6.5%的速度稳定增长，中国PCB市场预测复合增速将达到11.5%。

　　公司近几年在资本市场上动作频频，陆续(或即将)注入铜、铅、钨矿及建设相应冶炼生产线，从单一品种发展成综合有色金属采选和冶炼企业。同时还向云南省外发展，在湖南郴州建设了锡矿采选、冶炼生产线。新建的10万吨铜和10万吨铅冶炼生产线资源自给率还未达到发改委的准入要求，所以未来继续注入矿山资产的可能性很大。

　　我们预测公司2011-2013年EPS(未摊薄)分别是0.89 元、1.26元、1.55元，以9月2日收盘价计算，对应2011年PE30.6倍，目前价格已经低于定增最低价，安全边际高，给予“买入”评级。