上海机场主营为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务，出租机场内航空营业场所、商业场所和办公场所等，现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权益，为国内机场上市公司中唯一同时拥有航 站楼和跑道资产的公司，公司位于我国经济发达的长江三角洲，远景规划定位于亚太枢纽机场。上海机场集团旗下同时运营上海虹桥机场，存一定注入上市公司的预期。

　　2011年上半年，公司实现每股收益0.38元，同比增长31%。剔除浦东航油投资收益后，上半年净利润同比增长15%。二季度业绩增速回落符合预期。上半年浦东机场的业务量增速符合我们的预测，但主营业务收入超预期增长13%，主要源于航空收入与商业租赁收入的超预期增长。

　　1、国内业务：同比增速逐月下滑，世博基数效应显现2011上半年，上海两场国内业务的同比增速逐月下滑，并在6月双双出现负增长，源于世博会基数效应的如期显现。其中，浦东机场的国内业务增速下滑快于虹桥机场，符合我们之前对于“虹桥分流压力世博后逐渐显现 ”的判断。三季度，世博会高基数或将导致国内业务出现持续负增长。2、国际业务：日本及地区航线客座率下降2011上半年，浦东机场国际及地区航线起降同比增长7%，旅客吞吐量微增3%；单机客流同比下降4%，源于日本及地区航线客座率下降。我们猜测日线客流将可能在三季度旺季逐步恢复，但考虑世博基数效应，国际业务难有超预期表现。

　　3、未来四大看点：资产注入有望渐行渐近、机场收费标准上调时间窗口显现、迪斯尼将带来长期新增需求、客源和收入结构持续改善助推盈利水平继续提升。

　　预测2011～13 年EPS 为0.80、0.94、1.12 元，对应PE 分别为15.6、13.3、11.2 倍，给予20X PE，估值15 元，给予“推荐”评级。