银河磁体公布2011年中报。报告期内：公司实现营业收入20693.30万元，同比增长23.91%；实现营业利润3960.03万元，同比增长15.56%；实现归属于上市公司股东的净利润3467.42万元，同比增长16.40%，实现基本每股收益0.21元。公司营业收入增长基本符合预期，产品结构逐步优化。报告期内，公司实现营业收入20693.30万元，同比增长23.91%，营收增长的主要原因是下游需求强劲带动公司销量增长，同时上游磁粉价格上涨导致产品销售价格提升。

　　其中，毛利率较低的光盘驱动器用磁体实现营收7933.46万元，营收占比38.33%，较去年同期下降11.78个百分点，报告期毛利率为20.31%；硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体目前产能受限，为公司募投项目和重点发展产品，2011年上半年毛利率分别为27.89%和47.39%，二者实现营收10482.80万元，同比大幅增长73.97%，营收占比50.75%。粘结钕铁硼为电子信息产业的基础材料，下游需求强劲。

　　公司专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售，是国内最大的粘结钕铁硼生产企业之一。公司目前主要产品包括：磁盘驱动器主轴电机磁体和汽车微电机磁体等。磁盘驱动器用钕铁硼是目前公司收入和利润的主要来源，占比在70%以上，毛利率约30%。汽车微电机磁体利润占比虽小但毛利较高，2007-2010年毛利率平均在45%以上，远高于磁盘应用领域，该市场目前仅处于起步阶段。

　　投资评级：我们预计公司2011~2013年每股收益分别为0.50元、0.60元和0.74元，目前股价对应市盈率分别为44、37和30倍，与同业的其它公司相比，公司估值水平基本合理。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。