◆收入实现较快增长，但积极的规模提升策略影响了上半年利润增长。上半年公司实现营业收入373亿元，增长21.5%；净利润7.69亿元，同比下降12%。利润同比下滑的主要原因是毛利率同比下降3.7个百分点，上半年公司基于战略考虑到发达市场，以及终端产品上采取较积极的市场份额扩张策略师毛利率下降主因。公司先前已披露了业绩快报，当前市场已反映了中期业绩。

　　◆设备业进入景气回升的大周期。受移动数据业务强劲增长的影响，今年来三大运营商收入显著提升超越市场预期，近年来首超GDP增长；美、日发达市场运营商在近两个季度借助数据业务甚至实现了用户ARPU的止跌回升，数据业务正推动运营业迈入新的繁荣期，促使运营业、设备业进入良性互动发展期。

　　下半年国内业务有望受投资落实加快而明显增长。上半年三大运营商上市公司投资同比下降3.5%，按照运营商计划下半年投资有望同比增长18%，其中无线数据相关领域将是投资回补的重点，光通信二季度已逐步加大投资力度，下半年有望延续。

　　◆毛利率有望回升，一定程度上可控。毛利率回升的理由：1)公司在主要运营商已获得了主流产品的份额突破，后期市场拓展费用、价格拼杀程度有望下降；2)预计下半年国内运营商网络占收比将提升，有利于提升整体毛利率水平。此外，公司费用率仍有下降空间。

　　※盈利预测与投资建议 运营业景气向好有望带动设备业增长并提升估值水平，且公司进入发展新阶段，长期看规模快速扩张终将反映为业绩的持续快速增长，预期未来三年公司净利润复合增长率近30%。预测公司2011/12/13年EPS1.09/1.35/1.98元，对应PE17/14/9x，目标价为28.00元，维持买入评级。