中报显示，2011年上半年公司实现营业收入39.91 亿元，同比增长24.14%；实现归属于母公司净利润3135.5万元，同比增长177.49%。上半年实现基本每股收益0.03元，相比于去年同期0.01元，增长达2倍。报告期公司的综合毛利率为9.55%，比上年同期增长1.88 个百分点。

　　报告期公司经营受量价齐增双向利好。铝锭和铝加工产品在公司的收入结构中分别占比47%和50%，在公司的利润结构中分别占比45%和54%。2011年上半年公司共生产原铝263,584吨，同比增长14.05%；生产铝锭及铝加工产品260,862 吨，同比增长11.85%；销售铝锭及铝加工产品262,005 吨，同比增长 20.42%。同期长江现货市场铝均价为16685元/吨，相比于2010年上半年增长5.53%，量价齐增促进公司营业收入快速增长。

　　我们认为公司的核心竞争力在于:一是得天独厚的禀赋优势,主要体现在两个方面:1、在上游资源获取方面具有天然的地理和渠道优势;2、是充足的水力发电资源。二是公司充分利用资源实施上下游一体化的清晰战略。平滑掉经济周期,从公司本身实施投入到实现回报的周期角度看,公司现在处于盈利景气周期的底部,潜在盈利能力释放空间巨大,投资价值凸显。

　　投资评级：国内电解铝企业从前期的亏损或者微利转为盈利，撬动的业绩弹性巨大。铝土矿-氧化铝一体化的电解铝公司——云铝股份业绩弹性更大。我们维持公司11-13 年EPS 分别为0.18/0.25/0.30 元，对应PE 为50.1/35.1/29.4倍，维持增持评级。