◆业绩增长主要来自于疆内市场：白酒销售收入增长27.43%，为5.01亿元。 由于产品提价推迟，但原材料、人工等都在涨价，公司毛利率减少0.6个百分点，为47.67%；煤化工项目和物流项目没有投产使得管理费用率和财务费用率增加0.55、0.09个百分点；但销售费用率减少使得销售净利率仅减少0.23个百分点，为14.17%。

　　◆投资活动使得现金流量净额为负：由于营业收入增长，以及购买原材料、接收劳务支付增速下降(如与年初相比，预付帐款仅增加0.02亿元，去年同期增加0.37亿元)等，经营活动产生的现金流量净额为0.83亿元，同比增加0.23亿元。

　　投资活动产生的现金流量净额为-0.89亿元，同比减少0.86亿元，主要原因在于煤化工项目和物流项目继续推进使得在建工程与年初相比增加0.61亿元，去年同期仅增加0.24亿元。

　　◆筹资活动产生的现金流量净额为-0.41亿元，同比减少0.48亿元。

　　三项合计使得现金流量净额为-0.47亿元，同比减少1.11亿元。为了改善这种局面，公司计划发行公司债券(规模不超过4.5亿元，信用级别为良好，期限不超过7年)，补充流动资金。如果完成，每年增加财务费用0.27亿元(假定利率为6%)，资产负债率为47.07%(以中报数据为基础)。

　　※盈利预测与投资建议 公司看点在于白酒业务受益于国家加大开发新疆力度，量和价均有提升空间。假定煤化工项目能够打平，预计2011-2013年EPS 为0.37、0.5、0.62元，对应于最新收盘价，PE为37.49、27.81、22.35X。 ※风险提示：煤化工项目存在不确定性。