◆盈利水平略有提升，实现EPS0.35元 2011年上半年，公司实现营业收入442亿元(+23%)，营业利润34亿元(+28%)，净利润24.7亿元(+25.4%)，对应的EPS0.35元。上半年实现毛利率18.6%，净利率5.6%，分别比上年同期变动+1.6、0.1个百分点；销售费用率和管理费用率分别为 9.0%、1.9%，分别比上年变动+0.5、+0.4个百分点。上半年实现ROE12.8%，每股对应的经营性现金流为0.04元。

　　◆新店扩张速度不减，渠道下沉力度加大

　　上半年，公司新进地级以上城市10个，新开连锁店152家(其中常规店134家、精品店2家、县镇店16家)，置换/关闭连锁店12家，净增加连锁店140家。在全国243个地级以上城市拥有连锁店共计1,451家，其中常规店1,311家、精品店12家、县镇店128家，连锁店面积合计达546.03万平方米，比上年同期增长24.96%。新店选址方面，公司加快进入三四线市场，新店体量有所下降，大陆单店平均面积下降7.4%至3,763平米。另外，国际业务方面，收购日本LAOX，在香港、日本合计新开连锁店6家。

　　◆网购大战略，物流基地加速推进

　　上半年，苏宁易购实现销售收入26亿元，预计全年可实现收入100亿元。公司规划2020年公司线上业务将可实现收入3000亿元，年均复合增长率高达140%。另外，物流基地的全面推进将对线上业务和渠道下沉策略形成有力的支持，上半年，已有 5家物流中心投入使用，进入施工阶段 12家。

　　※盈利预测与投资建议 我们认为苏宁的核心特征是在向行业第一演进的过程中，不断超额分享中国泛家电、3C商品消费的成长，如果认可中国消费品市场的长期持续增长，那么买入苏宁电器就是分享中国内需市场的持续增长。预计公司2011/12/13年的盈利预测为0.75/1.00/1.25元/股，对应的 PE为 16/12/10倍， 继续维持对公司的 “推荐”评级。