青岛海尔2011 年上半年实现营业总收入379.95 亿元，同比增长18.0%；利润总额23.89 亿元，归母净利润15.27亿元，同比分别增长27.5%与19.1%。扣非的归母净利润13.47 亿元，同比增长26.3%。每股收益0.57 元。按照调整前基数测算，收入增长28.0%，利润总额增长48.9%，归母净利润增长41.3%，略超市场预期。

　　收入增长与行业基本持平，装备部品下滑，渠道业务突出。空冰洗收入分别同比增长 34.2%、8.2%与10.5%，与行业增速基本持平；装备部品收入下降2.5%，因产能不足外售减少；渠道综合服务增长73.8%，社会化增长符合翻番规划；小家电增长160.8%基数较小。

　　6月17日青岛海尔公告称，公司及其全资子公司海尔股份(香港)有限公司(下称“海尔香港”)将使用现金收购海尔集团及其全资子公司海尔电器第一控股(BVI)有限公司(下称“海尔电器第一控股”)所持10家公司股权，收购价格18.8亿元，被收购的10家公司主要涉及家电上游配套资产。我们认为本次收购可谓青岛海尔整体上市之举。除了本次受让的家电上游配套资产外，青岛海尔在未来5年还将继续收购集团的其他白电资产，以及彩电、家居等资产和业务。

　　投资评级：考虑到冰洗增长较低，略微调整2011-2013 年EPS 分别至1.03 元、1.25 元与1.50 元，估值水平极低，维持“增持”评级。