东北地区下半年水泥供需状况较去年大幅好转。今年年初至今东北地区水泥价格已陆续上调，目前高标号散装水泥平均价格已达455元/吨，比去年同期高出93元/吨，其中黑龙江价格最高，达到480元/吨，吉林465元/吨；辽宁省由于产能过剩最为严重，目前价格为420元/吨，上涨幅度最少。东北地区价格连续上涨的主要原因是水泥行业逐渐进入旺季，需求开始爆发式的增长导致供不应求，其中供需关系最好的两个省份是黑龙江和吉林省，也是公司产能布局最多和市场占有率最高的两省。我们预计在需求旺盛，大企业集团寡头垄断的市场环境下，东北地区的水泥盈利水平有望超预期。

　　公司在东北地区市场占有率第一，盈利能力强。公司是东北地区水泥龙头企业，在长春市的市场占有率达到70%以上，哈尔滨达到40%以上，并形成了“煤炭-水泥-房地产”产业链，能够有效的控制成本，公司09/10年水泥吨毛利为86/67元，我们预计今年公司水泥吨毛利将会达到100-110元/吨左右，净利润将会达到7个亿左右。

　　占据了超过30%的吉林水泥市场的亚泰集团，正在将它的经营触角伸向全国。亚泰集团持有51%股权的兰海控股是一个内容丰富的“资产包”，兰海控股直接或间接控制了三亚六道湾发展有限公司、海南五指山旅业控股有限公司、五指山兰海旅业开发有限公司、五指山雨林度假酒店有限公司、五指山兰海云雾山庄有限公司、北京兰海绿洲投资有限公司、兰海泉洲水城(天津)发展有限公司、天津兰海水城投资有限公司、天津兰海现代科技农业开发有限公司、天津瑞宏园林工程有限公司、蓬莱兰海城市建设有限公司、蓬莱兰海投资有限公司、长春兰海投资置业有限责任公司等13家公司的股权。

　　投资评级：我们保守预测公司2011年、2012年的EPS分别为0.70元、1.05元，对应当前股价的动态PE分别为11.6倍、7.7倍。我们认为，公司2011年的业绩增长主要来自水泥业务，参照水泥企业目前的估值水平，给予公司2011年动态PE为15倍的估值，目标价10.5元，首次给予“推荐”的投资评级。