◆制剂业务快速增长。报告期内，公司制剂业务收入 3.7亿元，同比增长31.2%，毛利率59.2%，与上期持平。结合PDB数据，我们推测新型制剂如硝苯地平控释片增长超过30%，今年销售收入过亿没有悬念；马来酸依那普利的销售状况也较为理想，是一个稳定的过亿产品；其它制剂品种平稳增长。我们认为，公司未来的战略目标是新型制剂的摇篮，这在半年报里得到很好的诠释。

　　◆新药盐酸米那普伦有看点。国内独家品种，抗抑郁药盐酸米那普伦今年有望上市。该药品可有效治疗抑郁症的主要症状(焦虑、记忆与睡眠障碍、动作迟缓)而不产生自杀危险，耐受性好，不良反应发生率低，疗效优于其它药品，2010年被誉为“10大重磅新药” 。米那普伦的上市有望提升公司的业绩。

　　◆产能瓶颈有望明年解决。目前公司正面临产能瓶颈，导致多个储备品种无法生产上市。海门基地于2011年21月开始动工，目前正在稳步的筹建之中，2012年有望落成。届时，上海浦东基地的原料药项目将搬迁至海门，这将为浦东基地生产新药产品腾笼换鸟。现代制药可以将母公司大量的储备品种产业化，成为国药集团名副其实的产业化的基地，新型制剂的摇篮。

　　◆战略性配置品种。国药集团入主上海医工院后，已经完成对研发体系的整合，成立中国医药工业研究院。我们认为，国药集团对化学药工业的整合，解决同业竞争问题，也势在必行，而现代制药是最好的平台。短期看好国药集团的整合和注入，长期看好现代制药在新型制剂领域超群的研发能力和丰富的产品储备。公司目前市值不足 40亿，是战略性配置的好品种。

　　※盈利预测与投资建议 现代制药的新型制剂产品属于新药，可享受单独定价，降价风险较小。我们预测2011-2013年EPS分别为0.42、0.54和0.72元，维持推荐评级。