2011 年上半年业绩同比增长107%，符合预期。公司2011 年上半年，完成主营业务收入17.7 亿元，比上年同期增长72.3%；利润总额2.37 亿元，比上年同期增长122%；归属于母公司所有者权益的净利润为1.55 亿元，比上年同期增长106%。每股收益0.31 元，较去年同期增长107%，符合我们之前的预期。

　　上半年，公司钕铁硼价格跟随稀土的价格上扬出现了快速的增长，按照我们对N35 牌号的报价统计来看，上半年其均价是去年同期的3 倍，这直接带来公司上半年磁性材料营业收入同比增长74.1%。同时，钕铁硼价格的上涨令公司积极调整订单结构，以中高端产品为主，其中变频的占比出现了较明显的提高，至15%-20%；而相对低端的下游需求风电的占比则萎缩至5%-10%，高附加值产品占比的增加令销售均价得以大幅提升，保证了公司业绩的增长。

　　2011年公司经营环境与上年相比发生了很大变化：年初开始稀土价格狂飙，一路飞速上涨的稀土价格逐步侵蚀下游产业利润，使公司面临着严峻的挑战。现阶段稀土永磁材料产业仍然处于较高景气度，所以生产成本向下游传导比较顺畅。一季度的毛利率下滑是暂时的，二季度的情况来看，随着产品提价，成本上升的负面影响正在逐渐消除。从下游行业来看，当前变频空调的普及对节能电机的需求处于加速上升期，电子行业复苏、风电发展为公司贡献稳定业绩，未来新能源汽车的发展也或将给钕铁硼带来爆发式增长机会。公司作为行业龙头企业拥有较强的议价和成本转嫁能力，盈利有望迅速回暖

　　投资评级：我们认为公司随着未来新增的6000 吨产能陆续投产，短期内业绩增长的持续性将得到一定支撑，特别是公司的高附加值产品产量占比预计达到90%以上。我们上调公司2011-2013 年的EPS 分别为：0.8、1.23、1.46 元，对应动态PE 分别为:35.2、22.9、19.3，,综合考虑，维持公司“增持”评级。