2011年上半年，公司实现主营业务收入62亿元，同比增长11%；每股收益0.20元，同比下滑30%。扣除非经常性损益后每股收益0.17元，略低于我们0.19元的预测。原因在于沿海COA合同对燃油成本的转嫁能力低于我们的预期。

　　上半年，公司收入增长源于运力规模的大幅增长。公司上半年运力规模同比增长23%，运输周转量增长30%。由于执行COA合同，公司上半年运价水平略好于市场。但这也意味着如果未来市场运价反弹，公司业绩弹性也将相对较低。

　　上半年，公司主营业务成本同比增长24%，源于燃油成本大幅增长30%。虽然公司的部分COA合同包含燃油附加费调整条款，但由于触发条件较为严格，燃油风险难以有效转嫁。上半年，公司主业毛利率为15%，同比下滑9个百分点。今明两年将是公司新船投放的高峰期，运力规模将增长60%左右。公司预计今明两年资本开支规模将达196亿元。公司于上半年发行39.5 亿元A 股可转换公司债券，并新增27亿元短期借款。上半年财务费用同比增长92%

　　中海发展股份有限公司接到控股股东中国海运(集团)总公司(下称中国海运)《关于避免同业竞争的承诺函》(下称承诺函)，明确将中海发展定位于中国海运下属专业从事能源运输的惟一业务平台。《承诺函》显示，中海发展将成为中国海运下属专业从事油运、散货和LNG(液化天然气)运输最终整合的惟一业务平台；对于中国海运及其控制的非上市企业拥有所有权的散货轮和油轮，以及中国海运控股子公司中国海运(香港)控股有限公司(下称中海香港控股)通过融资租赁方式租入的散货轮和油轮(该等船舶将陆续于2011年和2012年租赁到期)，中国海运承诺，用5年左右时间，选择合适的时机，通过资产并购、重组等方式，将该等散货轮和油轮资产在条件成熟时注入中海发展，或将该等资产对外处置。

　　投资评级：今明两年公司处于运力交付高峰，业绩增长将来源于运力规模的快速增长。预计公司2011-2012年业绩分别为0.36元与0.51元。我们维持中长期“谨慎推荐”投资评级。