◆公布2011上半年业绩快报。由于去年同期曾有星级酒店、酒店管理等业务1-5月并表，今年上半年公司营业收入下降12.8%至9.64亿元，归于上市公司股东的净利润同比下滑16.5%至1.93亿元，合每股收益0.32元。扣除置出资产影响，公司营业收入增长15.7%，净利润增长0.6%。

　　◆公司业绩好于我们的预期，我们推测主要原因是锦江之星及所收购的金广快捷增长良好，一方面是经济型酒店市场景气度高，除华东区自5月起受累于世博高基数外，部分中西部地区提价无碍出租率提升；另一方面，锦江之星上半年签约及入账的加盟店显著增多，业绩弹性释放。同时判断，上海肯德基受累于去年底调整租金会计政策，投资收益有所下滑——公司整体营业利润率下降。

　　◆现阶段，部分低星级酒店改造转型亦给业绩带来短期冲击，但随经济型酒店、连锁餐饮板块做大，酒店单体改造影响将继续减弱，并且改造后将作为公司经济型酒店梯队的新组成部分，增强公司竞争力和旅客粘性。

　　盈利预测与投资建议 我们仍然看好经济型酒店行业对应国内中层商旅和个人出游需求的发展前景。我们认为随市场竞争加剧、寡头网络布局均成规模，则行业竞争很可能由“重网络”上升为“品质和网络并重”，因此认可锦江股份在品质、服务和标准化方面的领先优势。更重要的是，公司经济型酒店展店速度已有所加快、品质控制力不变、营销发力，我们预计团队激励也有望加强。提示3季度面临世博高基数的压力。将待中报披露后调整盈利预测，维持买入评级。