公司前景：

　　建筑业最终服务于人民需求，人民需求主要受城市化影响(除人口数量和年龄结构外)。因此分别研究全球主要国家城市化进程及其不同阶段中建筑业占GDP比重，进而掌握建筑业规模发展趋势，对建筑业规模进行相应的预测。我国城市化进程和国际比较:全球24个人口超过2000万且1950年城市化率低于50%的国家统计显示，城市化率在超过50%后10年达到60%，20年后达到66%，30年后达到70%，然后趋于平稳；中国人口密度低于日韩而高于其他国家，2010年城市化率达到49.7%，我们预计2020年、2030年、2050年中国城市化率分别达到59%、65%和72%。中国建筑业竞争结构: (1)从绝对集中度来看，中国建筑业CR50为26.2%，远低于英国(55.4%)和日本(42.7%)，有进一步提升的空间；(2)从相对集中度来看，中国建筑60强的9-40名企业平均规模只有前4名的6%，美国为18%，英国为16%。

　　公司基本解决了普遍困扰房地产公司的两大难题：资金和土地问题。我们认为，制约房地产公司估值的两大因素是资金和土地。资金方面，公司中期票据的发行表明公司具备相当强的融资能力，和工商银行等大银行的战略合作更是为公司未来的融资奠定了良好的基础；土地方面，公司通过城市综合开发能够获得相对廉价的优质土地储备，今年上半年新增土地储备1464万平米， 已经远超去年全年新增土地储备。公司相对一般的地产公司可以给予一定的估值溢价。

　　公司本身的经营管理状况优良，股权激励又为公司未来的业绩持续增长提供了良好的预期。我们预计2011-2013年公司的EPS分别为0.4、0.53和0.65元，复合增长率达到28.3%。以目前价位看公司的动态PE还不到10倍，我们维持买入-A的投资评级，12个月目标价6元，对应2011年15倍的动态PE。