公司前景：

　　国内喷吹煤行业龙头地位显著，而行业前景广阔。公司2010年煤炭产量居国内煤炭上市公司第6，喷吹煤产量则居首位，市场份额约20%。以收入和利润排名，公司分别位列第8和第5，显示出良好的盈利能力。喷吹煤应用不仅可以缓解国内焦煤供应紧张的局面，而且更加经济和节能，在节能减排、高炉大型化的进程中将显著受益。预计2020年前我国喷吹煤需求年均增长7.6%以上，高于其他煤种的增速(5%左右)。

　　公司是业内唯一的高新技术企业，享受15%优惠税率。公司重视科研投入，独创了烟煤喷吹技术，并于2010年获国家高新技术企业认证，本部享受为期3年的15%优惠税率，期满后可申请延续3年。税收优惠政策对公司利润增长起到一定作用。潞安环能去年6月获得高新技术企业认证，全年所得税按照15%优惠税率进行征收。公司今年第一季度实际税率为20.1%，相比去年实际税率相当于获得所得税优惠约5800万元。

　　产品结构优化和喷吹煤价格上涨确保2011年盈利，2012年开始整合矿井将推动产量快速增长。尽管公司2011年产量增长有限，但通过及时调整产品结构、有效控制成本和费用、生产更多高利润率的喷吹煤，公司收入和盈利仍有较大保障。此外，三季度中后期钢铁再库存和保障房集中开工有望成为喷吹煤价格上涨的催化剂。而随着2012年整合矿井陆续投产，公司产量将重回快速增长轨道。

　　我们预计潞安环能2011-13年每股收益分别为3.68元、4.2元和4.9元，分别对应17.5X、15.36X和13.2X动态市盈率，与行业平均水平相当。维持公司“推荐”评级。