按照当前航空公司和国际航协的相关规定，能够获得较好代理销售政策和充足机票供应的通常是业绩稳定的大型代理企业。此外，我国航空客运销售代理行业集中度低，随着电子客票的全面推行，传统代理企业的配送和渠道优势被削弱，企业淘汰速度和行业整合进一步加快。我们认为，滕邦作为兼具客户资源和电商平台的大型龙头企业，将在这一过程中迅速扩张，收购兼并可能成为重要手段。率先抢滩集团客户市场这片“蓝海”。除了通过与分散的代理企业合作外，公司尤其重视与集团客户的差异化经营战略，为其设计出行方案、节省差旅费用、优化出行管理。集团客户具有需求稳定、价格敏感度低、佣金费率高等特点，公司在这一细分市场具有先发优势，自今年3月以来和大量集团客户签约，目前总数超过600家，是国内做得最好的。我们预计，2012年公司签约集团客户的数量将超过1000家。

　　投资评级：

　　我们预计，腾邦国际2011-13年的EPS分别为0.86元、1.19元和1.68元，3年复合增速为35%，按照1倍PEG对其估值，腾邦国际的合理价值为29元/股。首次给予“推荐”评级。