◆所得税率提高暂时影响公司业绩，全年增长无忧 2011年中期，公司实现营业收入和归属于母公司的净利润为3.3亿元和0.96亿元，分别同比增长40%和38%，每股收益0.62元。公司正在申请高新技术企业认定，报告期所得税税率按25%计提，我们预计今年三季度或者年底，所得税率将重新调整为 15%，全年高速增长无忧。

　　◆受益于新版GMP认证，冻干设备迎来黄金五年 。今年3月1号新版GMP认证对整个制药装备环境的无菌性要求更加严格，据统计，2009年底全国冻干粉针企业有491家，其中有60%以上的企业未达到新版 GMP的要求，70%以上的冻干机不符合在位蒸汽灭菌(SIP)的要求，90%以上的药厂冻干制品仍人工手动出料，这都将给公司的SIP/CIP 和带有自动进出料及无菌隔离装置的冻干系统带来广阔的市场前景。估计市场容量为 60-90亿元，冻干设备迎来黄金五年。

　　◆产品结构优化，冻干系统销售超预期 、报告期，冻干机和冻干系统的销售收入分别为1.7 亿元和1.5亿元，同比增长-11%和338%，公司产品结构进一步优化，毛利率较高(52.27%)的冻干系统在销售额的比重大幅上升到45%，中期综合毛利率由此提高到48.03%。预计今年冻干系统和冻干机的订单数量比例将转变为6:4。

　　盈利预测与投资建议 预计2011~2013年每股收益为1.42/1.85/2.42元，净利润增长率为39%/31%/31%，年复合增长率超过30%，对应的 PE为32/25/19倍。公司是国内冻干设备制造的领军企业，拥有较强的产品研发和售后服务能力，新版 GMP认证也为公司长期增长打开了空间，给予买入的投资评级。※风险提示 原材料不锈钢价格上涨带来成本增加；新版 GMP认证推进慢于预期。