山推股份(000680) 2011年06月28日发布业绩预告修正公告，公司预计上半年度实现净利润与去年同期持平，而去年同期实现净利润4.94亿元。此前，山推股份预计今年上半年度实现净利润同比增长50%-100%。公司称，公司主营产品市场需求出现下滑以及来源于以参股公司小松山推工程机械有限公司为代表的投资收益减少。

　　投资收益下滑乃业绩大幅低于预期的主因之一。公司参股小松山推30%，2010年小松山推的投资收益1.9亿元，约占公司净利润的22%。2011年一季度由于日元汇率波动导致进口关键零部件成本上升、促销活动使得费用增加以及钢材等原材料涨价因素，小松山推一季度净利润大幅下滑导致公司的投资收益同比下降54.9%。

　　另外受紧缩信贷政策持续影响，公司推土机增速大幅放缓。5月份，公司推土机国内销售474台，同比下降61%，较4月份增速下降66个百分点，销售大幅下降一方面受政策紧缩影响，另一方面由于去年销售高点在5月份(去年同期达到1,208台)。1-5月国内累计销售4,057台，同比仅增长19%，较4月增速放缓45个百分点，截至目前，4万亿水利投资项目仍没有实质性大面积开工影响了推土机下游市场的需求。

　　再有，推土机出口市场仍保持强劲增长。5月份，公司出口推土机238台，同比增长77.6%，较4月增速提升1.8个百分点；1-5月累计出口推土机1,109台，同比增长64%，占2010年出口总量的65.6%，出口市场份额达到73.4%。今年出口市场有望保持快速增长，全年将达到2100台左右，接近历史最好水平。

　　总的来说，公司参股小松山推业绩大幅下滑导致投资收益下降超过我们的预期，与此同时，受信贷紧缩影响，推土机销售低于预期，我们下调此前的盈利预测，预计2011-2013年公司实现EPS分别为1.37、1.80、2.18元。分别下调15.9%、15.1%和15.5%，期待下半年水利投资项目的实质性拉动，给予谨慎推荐的投资评级。