公司地处内蒙古地区，是一家经营甲醇、煤炭为主的综合性化工企业，其中甲醇业务占主营业务收入约70%，煤炭业务近30%。其主要营业利润来自煤炭业务，毛利率高达70%。

　　1、煤炭业绩高增长，十二五权益产能增长300%。

　　公司在产湾图沟矿2010年产量240万吨，今年将达到350万吨，明年有望达到450万吨左右，未来随着第二个工作面的建成将最终达到600万吨的产能。该矿产能大幅增长的同时，吨煤净利也增长迅速。2009、2010年吨煤净利分别为83、92元，今年随着西北动力煤价格的大幅上涨以及配套选煤厂投运后煤炭的全部入洗，吨煤净利将同比大幅增长50%至140元左右，未来随着该矿平硐的建成，生产成本有望进一步降低，盈利进一步提升。公司参股的纳林河二号矿建设顺利，计划于2013年投产，该矿实际产能1000万吨左右，当年有望贡献450万吨的产量。

　　2、资源整合、集团注入值得期待。3月份《内蒙古自治区煤炭企业兼并重组工作方案》的32号文件下发，煤炭资源整合驶入快车道。计划到2013年全区地方煤炭企业将由现有的353户减少到80-100户之间，在规模上，地方企业中将形成1-2户亿吨级、5-6户五千万吨级、15-16户千万吨级的大型煤炭企业，其中20户营业收入要超百亿元。公司有望借整合东风实现资源扩张。此外，远兴能源母公司博源集团与中煤能源共同投资的母杜柴登煤矿有设计产能800万吨，预计实际产能在1000万吨以上，煤种为优质动力煤，望在2013年投产，届时有望注入上市公司。

　　3、甲醇业务盈利大幅改善，为业绩提供高弹性。天然气占公司甲醇成本85%左右，年内公司气价上调可能性不大，甲醇成本基本稳定。当前价格2500元/吨，较1、2月份上涨20%，盈利大幅改善。

　　4、盈利预测及投资建议：预计公司2011―2013年EPS分别为0.41元、0.64元和0.94元，未来三年业绩年均复合增长率在80%以上，对应2011―2012年PE分别为21倍、13倍。鉴于公司未来煤炭业绩的稳定高增长以及甲醇盈利大幅改善带来的业绩弹性我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级，给予12元的目标价，对应2012年20倍的PE。