综合利用项目进展：综合开发利用项目一期已出产品，年底将完全达产， 明年将一期项目全部转固。二期目前进度已完成约9成，明年中期进行试车，后年转固。三期10万吨金属镁项目预计2013年建成，另外计划的30万吨金属镁项目将在2013年以后开建。对于综合开发项目，我们目前仍持保守观点，11年和12年都暂不考虑这部分业务对公司的盈利贡献。未来股价催化剂：钾肥价格继续上涨；综合利用开发项目天然气等成本大幅降低。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持公司2011-2012年EPS预测分别为2.47和3.1元，目前股价对应2011-2012年PE分别为23x和18x， 维持“推荐”评级。对于综合开发项目，我们目前仍持保守观点，2011-2012 年都只考虑其收入贡献，暂不考虑这部分业务对公司的盈利贡献。

　　风险：化肥需求大幅减少的风险；综合利用开发项目不达预期风险；市场估值中枢下行风险。