公司前景：
公司上半年主推楼盘是格力香樟和格力广场1期B和A尾盘。从目前销售情况看，上半年累计销售额在10亿以上，与去年基本持平。公司1季度经营活动现金流净额11.28亿，货币现金26.61亿。当前短期负债和一年内到期的非流动负债累计为3.04亿。从现金流角度看，公司年内资金压力不大。
销售方面，全年销售约20亿元，较上年增长66%。高增长主要源于推盘量增加。土地投资方面，2010年公司未拓展新项目。短期来看，公司无暇关注拓展问题。格力海岸项目对公司至关重要，这将决定公司未来3年的成长性。2010年末预收账款高达13亿元，这使得公司今年的业绩基本锁定。预计今年公司的净利润将达到3.3亿元，增长率达127%。
2011年公司主要结算项目是格力广场A尾盘和格力香樟项目，我们预计公司2011、2012和2013年营业收入分别在14.1亿、17.5亿和21.49亿左右。对应各年EPS分别为0.45元、0.65元和0.85元。对应2011年PE为18.42倍，2012年PE为12.75倍，对应2011年RNAV在11.92元左右。我们认为公司主要项目集中在珠海地区，后期去化速度和市场对珠海地区可能出台限购政策的担心对公司当前股价将产生较大影响。按市盈率估值看，公司股价略有偏高，因此首次给予公司“增持”评级。如果按照RNAV给公司估值，对应目标价格为11.89元。