公司公布了2011年中期报告，实现营业收入1.27亿元，同比增长了6.75%，营业利润2214万元，同比增长了31.98%，利润总额2871万元，同比增长了34.71%，归属于母公司净利润2562万元，同比增长了34.14%。扣除非经常性损益后归属母公司净利润增速为25.72%。基本每股收益为0.35元。

　　公司主导产品乌灵胶囊实现营业收入1.19亿元，同比增长了13.58%，毛利率89.53%，同比上升了0.82个百分点。产品的增速低于我们的预期。公司除乌灵胶囊外的其他产品收入规模大幅下降，公司整体毛利率达到84.29%，同比上升了4.92个百分点，是导致公司净利润增速高于收入增速的主要原因。

　　乌灵胶囊是国内首个治疗心理障碍和改善情绪的中药产品，近三年均为神经系统用药类中安神补脑用药第一名，其中2009年的市场占有率为15.67%。相比于化学药物，药用真菌治疗心理障碍具有无依赖性、安全有效的优点，市场潜力较大。公司的生物发酵专利技术解决了天然乌灵参难以获取的难题，既有效保障了原材料的供应又避免了成本的大幅波动。药用真菌是传统中药的重要组成部分，但国内研制企业相对较少，目前仅有华东医药等5家企业研制成功了8个药用真菌相关的国家一类新药。公司是药用真菌产业化的先行者，拥有国内一流的药用真菌生物发酵技术平台，发展潜力较大。

　　投资评级：综合来看，我们预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.70元和0.91元，相当于2011年和2012年36倍和27倍的PE估值水平，短期估值合理，但鉴于公司独家产品市场潜力较大，成长性良好，我们给予公司长期“增持”的投资评级，6个月目标价格28元。