硝酸铵产品价格自4月份以来出现大幅上涨，普通硝铵产品价格从4月份的1900元/吨上涨至7月份的2500元/吨，价格涨幅达到31.58%，当前市场最高报价已经达到2800元/吨。在三个硝铵上市公司中，兴化股份是每股硝铵产能及业绩弹性最大的企业，公司每千股对应2.23吨产能，远高于柳化股份的每千股0.88吨和联合化工每千股的0.76吨产能；硝铵价格每上涨100元(含税)，兴化股份业绩提升0.104元，而柳化股份和联合化工分别为0.055元和0.048元。在行业景气上升的周期中，兴化股份受益最为明显。

　　公司作为国内硝酸铵龙头，业绩弹性最大。兴化股份是国内产能最大的硝酸铵生产企业，公司25万吨硝酸铵的募投项目于2010年投产后，硝酸铵总产能可达85万吨，国内市场份额达到20%左右。兴化股份是延长石油(集团)实际控制的唯一一家基础化工类上市公司，公司未来发展有望得到实际控制人的鼎力支持。

　　集团将液氨通过管道直接输送给股份公司，不仅可以节省液氨的运输费用，保障原料供给，同时还有助于帮助集团的合成氨装置满负荷生产，在财务上有助于降低生产成本，因此，预计集团供给股份公司的液氨价格将低于市场价格。目前，公司需要外购3-4万吨合成，合成氨价格当前在3300元/ 吨。我们暂且假设集团供给上市公司的液氨价格为2500元-2600元/吨。替代原来外购4万吨合成氨，将降低成本2735万元，增加净利润2313万元，增厚业绩0.065元。

　　投资评级：2011年，公司既享受行业景气，又享受规模提升，2012年，公司的增长主要来自于内生性增长。考虑到公司原材料天然气存在价格上调预期，估值给予一定的折价，可以给予12年18倍PE，维持“推荐”的投资评级。