公司拟非公开发行拟投锂电池隔膜和PE管。公司拟非公开发行募不超过32640万元，分别建设19800吨PE管和2000万平米锂离子电池隔膜项目。发行价格不低于8.16元/股，发行数量不超过4000万股，募集资金总额不超过3.26亿元，其中投向锂离子电池隔膜项目规模将达到1.39亿元。

　　沧州明珠的主营业务为各类聚乙烯(PE)管材和管件的生产和销售。在此次募投项目中，锂离子电池隔膜项目最为惹人关注。

　　公司目前具有的PE管产能约5万吨，目前产销两旺，产能饱合，主要客户包括港华燃气、新奥燃气、华燊燃气、中国燃气、华润燃气等燃气工程承包和运营商，在今年上半年上游原材料上涨的情况下，公司可通过提价来消化成本上涨的压力，从而使盈利能力相对稳定。募投PE管项目建设期1年。

　　公司具有丰富的塑料膜拉伸工艺经验，有着开发锂电池隔膜的基础。公司曾在不同场合透露出相关的信息，如在2010年年报中表示，当年公司加大了技术研发投入，主要用于电池隔膜等项目的研发，投入金额较上年增长879.72%。在本次募投项目的可行性分析报告中，公司表示，研发人员经过2年多的研发探索，目前已突破相关技术瓶颈，掌握了多层复合锂电池隔膜的生产工艺，申请的5项发明专利已被受理并进入实质审查阶段。

　　投资评级：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42、0.62、0.81元/股，对应估值水平为23X、16X和12X,公司募投项目前景看好，而且BOPA膜再坏的可能性变小，盈利能力逐渐变好概率与对公司业绩的提升(2011年如果BOPA膜毛利率提升到20%，对应EPS为0.54元/股)是显著的。综合上述，我们认为对公司业绩负面影响的因素较少，业绩的增长相对确定，超预期的可能性较大，给予买入的投资评级。