1、灵活销售策略应对市场调控。公司目前有 5 个项目在售，分别是千岛湖湖滨花园、城市之星、万家星城三期、衢州春江月和绍兴金色家园。对于定位绝对高端的城市之星项目，公司采取了低于预期价格开盘快速销售的方式，如5 号楼市场预计开盘单价3.6w-4w，实际为33600 元，明显低于市场预期，因为管理层预计到高端需求群体受政策调控的影响偏大。对于其他在售项目，由于基本上定位于市场需求的主体，采取了理性定价、逐步推盘的销售策略。整体而言，除城市之星项目外，公司认为其他在售项目受调控政策影响去化率有所下降，上半年计划新开盘项目――金色黎明一期具体销售策略会等待市场趋势的进一步明朗。

　　2、外地拓展稳步推进。公司开拓杭州以外市场以来，目前已经在淳安、上虞、衢州、绍兴和金华等5 个城市获取了项目，2010 年末外地项目建面占比总储备达到40%。2011年市场拓展方面，公司计划在浙江省内新拓展1-2 个城市，如宁波、慈溪等地，省外计划拓展一个城市如武汉、西安或昆明。由于公司在杭州的市场占有率已经高达10%，为确保公司的持续成长，走出杭州是一条必然之路。不过公司在对外拓展上并未采取更为激进的方式，显得理性而稳健，我们非常认可公司的这种策略。公司目前总权益储备约300 万平米，根据开发进度测算，可满足公司未来5 年以上快速增长所需，因此，公司在开拓新城市方面，时间上并非十分紧迫。而在目前市场趋势尚未明朗之际，采取谨慎的态度进入自己并不熟悉的市场，也是明智之举。

　　3、潜在 80%净利润复合增长，业绩锁定性高。我们测算公司 2011-2013 年可实现营业收入37.73亿、76. 73 亿和133.20 亿，2011 年由于可结算资源减少，收入同比下滑39%；可实现归属上市公司股东净利润分别为10.62 亿、22.02 亿和40.49 亿，以2011 年业绩为起点，未来3 年净利润复合增长率有望达到80%。

　　以2010 年底预收款测算，2011-2013 收入确定性比率分别为92%、65%和32%，远高于其他绩优地产公司。由于公司销售策略灵活，至年底我们预计收入确定性有望进一步提升。估值方面，2011-2013 年EPS 分别为0.79 元/股、1.63 元/股和3.00 元/股，对应PE 分别为15 倍、7 倍和4 倍，动态估值低于行业；我们给予公司“推荐”评级。