投资亮点

　　扩大原料药规模，聚焦抗生素、免疫抑制剂及心脑血管领域。公司在抗耐药菌抗生素领域具有一定研发优势，拥有被誉为抗菌最后防线的万古霉素、替考拉宁。这些产品有着较强抗菌活性和独特抗菌机理，丰富原有抗生素产品线。氯吡格雷为抗血栓药品领域的明星品种，产品份额为45.8%，占据首位，在国内外都有着巨大市场需求，赛诺菲-安万特原研药波利维2010年销售额仍达到20.83亿美元。公司原料药和制剂一体化有利于降低产品成本，未来公司还将积极进行出口认证，开拓海外市场。

　　扩大制剂业务比例，逐步进军国际规范市场。为满足制剂快速发展需求，减少对VE业务盈利的依赖。新增制剂产品包括碳青霉烯类高端抗生素、免疫抑制剂。碳青霉烯类产品属于超广谱抗生素，抗菌活性强，随着耐药菌比例增加，该类产品增速高于抗生素整体平均水平。且培南类药物本身属于高端抗生素，在院内控制使用，抗菌药物管理办法不会对其产生较大不利影响。此次新投产制剂产品一方面满足国内需求，另一方面计划向欧美规范市场出口，抢占国际仿制药市场份额。

　　维生素E生产线异地改造，并适度扩产。目前维生素E仍是由新和成、浙江医药、DSM和巴斯夫四大厂家控制。此前新和成已实施VE异地改造，并小幅扩大产能。公司计划将原有高含量 VE1.5万吨产能扩大到2万吨，但届时实际产量将按市场需求进行调节。我们认为VE 生产线异地搬迁扩产后，不会对目前 VE 格局产生重大影响，即使小幅增产，在几大厂家维护合理盈利水平的思维下，价格下降可能性不大。

　　※盈利预测与投资建议

　　公司产品结构加速从大宗原料药向特色原料药和制剂产品转型，有利于提升估值水平。我们预测2011年-2013年每股收益分别为2.88、3.08、3.22元，给予增持评级，12个月目标价为43.20元。

　　风险提示：维生素价格下跌，药品降价。