公司前景：

　　公司6月份实现销售面积112.8万平方米，销售金额12.3 亿元，分别同比增长72.4%和76.4%，环比增长39.26%和46.85%，环比增速较上月明显扩大，且单月销售金额在2月份之后再度站上百亿平台。上半年公司累计实现销售面积565.5万平方米，同比增长76.61%，实现销售金额656.5亿元，同比增长78.5%，半年累计销售金额已超过09年全年的634.2亿元销售业绩，位居中国房企2011年上半年销售额排行榜榜首。

　　根据我们前期统计，公司在售项目分布在三、四线城市的比例接近30%，在一线地产公司中处于领先地位。公司将充分受益于三四线城市相对广阔的房地产市场发展空间，提前布局三、四线城市的效果现阶段已逐步显现。

　　值得关注的是，万科拿地扩张步伐放缓。从5月份的拿地数据来看，公司扩张步伐明显放缓，拿地面积处于今年以来的最低点；在销售没有显著回暖、地价没有明显下降的情况下，公司在土地投资方面将会较为谨慎。

　　公司6月新增项目5个，虽然从项目数量上较上月增加2个，净占地面积之和为139万平，总建筑面积为226万平方米。虽然从新增项目量上看，较5月有较大幅度增长，新增净占地面积环比增长121%，新增项目建筑面积环比增长788%，但从土地单价上看，平均楼面地价仅1975元/平方米，较上月有所下降，而且单月购地金额与销售金额的比值仅为33.8%，这均显示出万科拿地意欲极其淡薄，整体扩张态度十分谨慎。同时公司前6月销售金额656.5亿元，购地金额不足250亿元，从这一点上也看出目前公司粮草充足，为未来行业即将出现的新机会做了充足的准备。

　　投资评级：

　　我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.90元、1.22元和1.50元，对应PE水平9.68X、7.14X和5.81X，目前股价相对于公司12元/股的RNAV水平折价27%，估值十分低廉，维持“推荐”评级