公司前景： 玉溪沃森疫苗产业园一期、二期工程已完成。三期工程建设主要有三部分：一是自主研发产品产业化，包括按照WHO认证标准建设9价、23价肺炎疫苗车间和生产线，建设标准实施，为产品打入国际市场奠定基础，以及按2010版GMP标准实施4价脑膜炎疫苗和无细胞百白破+Hib联合疫苗的产业化建设；二是GMP质量升级改造，主要为按照新版GMP标准易地新建Hib疫苗和2价脑膜炎结合疫苗厂房，解决原厂房GMP认证到期问题；三是疫苗发货中心及相关附属设施的建设，建设标准化、规模化的疫苗物流系统，满足不断增长的存储、发货需求。项目总投资7.27亿元，第一年投资60%，第二年投资30%，第三年投资10%。项目设计产能为4900剂/年，达产后预计年平均销售收入15.67亿元，年均净利润4.67亿元，税后内部收益率为43.34%，包括建设期在内税后回收期为4.38年，所得税后净现值17.50亿元，只要达到设计产能的19%即可盈亏平衡。总体来看，项目经济效益较好，具有一定的抗风险能力。 投资评级： 该项目建设期为三年，预计2015年才能贡献收入。我们维持之前对公司的估值，即2011-2013年的EPS分别为1.51、2.08、2.86元，对应6月28日的收盘价PE分别为35、25、18倍，结合公司的高成长性，我们给予其“增持”评级。

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