◆ 楚天高速2011年一季度实现营业收入2.57亿元,同比增长5.6%;实现归属于母公司所有者净利润1.18亿元,同比增长1%;基本每股收益0.13元。一季度车流量同比大增23.62%,但由于货车比重下降导致平均单车收费下滑,通行费收入同比仅增长6.04%。 在建项目顺利推进。公司在建的3个高速公路项目进展顺利。麻竹高速大随段的一期工程已完工,二期工程的基层也已经完工,整个预算投资已完成68.7%;十房高速已完成预算投资的33%;武汉外环黄石-大冶段已完成预算投资的11.8%,签署了土地统征包干协议。 ◆三峡翻坝高速是长期利好,短期影响有限。三峡翻坝高速今年年初通车后,秭归县树立了打造三峡翻坝物流产业园的雄心,计划投入79.65亿元,规划建设集装箱、滚装、货运、商品车、后勤、危险品六大码头区,以及一个一级汽车货运站,预计5年完工。区域物流中心一旦成形,汉宜高速的车流量将获得长期向上的动力。但从短期来看,三峡翻坝高速只是取代了原有的滚装船翻坝水路,不会带来新增的车流量,因此对汉宜高速的影响十分有限。◆ 下调盈利预测。由于宏观货币政策收紧,公司财务费用的上升幅度超出了我们此前的预期(1季报财务费用同比上升48%)。因此我们将预测的2011年EPS从0.61元下调至0.57元,2012年EPS从0.69元下调到0.65元。 我们将设法了解在建项目的成本受加息政策影响的程度,据以进一步调整2011-2013年的盈利预测。 下调评级至"增持"。持续加息的政策环境对该股的投资价值有较大负面影响:1.上市公司的财务成本增加;2.公路股特色的分红收益率吸引力下降。 因此我们将该股评级从"买入"下调至"增持"。我们仍看好汉宜高速车流量长期增长的潜力,近期可能的催化剂则是母公司注入优质路产的的承诺兑现。目前的2011年动态市盈率不足10倍,估值比较安全。

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