※投资亮点◆消费人群的扩大推动公司业绩快速增长 公司所处的速冻食品行业重新进入稳步增长期，一是我国经济的快速发展，消费者收入不断增加；二是县乡和农村市场的开拓提供了更为广阔的消费空间；三是从个人消费到餐饮市场的容量持续扩大；四是社会节奏日益加快，使人们对于饮食的要求倾向于简单化和方便化。近十几年来行业增速都维持在 21%左右，而公司平均增速都维持在 26%左右。公司将自己定位为“餐桌食品最佳供应商”，以提供优质服务争取更快发展。 ◆产能建设布局全国 目前公司产能仍有一定缺口，大约有23万吨产量 通过外协加工来弥补，春节时订单也只能满足 40%~50%。公司将在郑州、成都、太仓、天津、广州等地分别建设基地。新建基地皆临近市场，可对市场快速反应，可使产品快速流转，物流费用下降可抵消人工成本的上涨。广州基地受土地申请影响建设进度低于预期，其他基地建设进展顺利，成都基地在8月份可投产，到2013年产能将达到62.84万吨，未来几年内产能陆续释放，可保证到2015年的发展。 ◆与毛利率相比，公司更看重净利率和市场占有率 公司认为毛利率有5%的波动是合理的，通过减少促销等方式降低销售费用率可抵消毛利率的下降维持净利率在6%~7%之间，并通过努力将其逐步提升。截至2010年底，三全、思念、湾仔码头、龙凤四个主要品牌的市场占有率超过60%，公司的市场占有率连续多年雄踞行业首位，目前已达到27.34%。※盈利预测与投资建议 给予“审慎推荐”评级 预计公司未来3年将保持30%以上复合增长率，11~13年EPS（增发摊薄后）分别为0.87元、1.17元、1.47元，对应PE分别为40X、30X、24X，公司拥有长期快速增长的环境和能力，但在大盘较弱的环境下 40倍的估值存在较大的压力，给予“审慎推荐”评级。 ※风险：原料继续大幅上涨的风险，由原料引起的食品安全事故

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